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ARCC MAIN BXSL같은 BDC 분석하는법
BDC는 싸게 돈빌려서 중소기업한테 비싸게 대출해줘서 먹고사는 돈복사기계 기업들임수익의 90%이상을 배당하면 세금을 깎아줘서 고배당이라는 특징이 있음그런데 BDC는 소기업 아니라서 정부지원도 못받고 대기업처럼 신용높아 싸게 자금조달도 불가능한 중형기업에 주로 투자하기 때문에위험이 내재되어 있다고 볼수있음하지만 BDC는 수수료를 1~1.5%가량 떼고 회사채를 엄선하기 때문에그냥 쌩으로 하이일드 채권을 투자하기 싫으면서 고배당을 받고싶은 사람들이 투자함리먼사태 이후 은행들이 안전한데만 대출해주면서 갈길을 잃은 중기업들이 자금을 필요로했기때문에BDC들이 최근 10년간 엄청나게 늘어남또한 회사가 후져서 공개적으로 시장에서 하이일드 채권을 찍어내기 힘들거나 워낙 운영잘하고 유망해서 시장보다 대출 싸게해주겠다고 BDC들이 줄선 회사들이 주로 BDC에서 돈을 빌림니 BDC가 이 두가지 중형기업들중 어느회사에 돈을 빌려줬느냐는 BDC 홈페이지보면 나오는데 문제는 상장회사가 아닌경우가 많아서 수준을 가늠하기 힘들고 보통은 리스크를 제어하면서 수익을 높이기위해 양쪽을 섞음BDC중에서 월배당에 리먼사태때도 배당 안깎은 MAIN같은 경우엔 동기간 S&P500의 3배에 가까운 소득을 거뒀음그렇다면 BDC를 투자할때 봐야하는건 뭐냐?크게는 3가지임1.레버리지비율2.시니어론비율3.우상향하나?4.NAV대비 가격5.디폴트율위의 MAIN같은 경우가 우상향의 대표주자라고 할수있음그렇다면 나머지 두개는 무엇이냐?회사들의 어닝 프레젠테이션을 보면서 설명하겠음우선 BDC중에서 제일 규모가 큰 ARCC임머리아픈 표가 있고 복잡한 숫자들이 나열되어 있음하지만 이중에서 우리가 봐야할건 많지않음그중에서 우리가 봐야할건 이거, debt/equity ratio (빚/자본 비율, 레버리지비율)임1.03배라고 쓰여있음이건 대출 자기회사 돈이 100 있으면 빚을 103 끌어와서 썼다는 의미임만약 돈빌려서 빌려준걸 다 못갚으면 추가로 돈을 못끌어오면 망한다는 뜻임물론 순수 채권이라면 그러면 망하지만 BDC들은 돈빌려주는 노하우가 있기때문에 기회생기면 투자를 하겠다고 약속만 해놓고 투자가 안된 대기자금이 있어서 고통스러운 기간이 있겠지만 망하지 않을수도 있음위에서도 봤던 10년 넘게 돈복사해준 MAIN의 표임이거에서 봐야할건 debt to NAV(순자산가치) ratio이고, 맨 오른쪽 하단을 보면 0.82 to 1.0이라고 되어있음이건 회사 순자산이 100이면 빚은 82만 졌다는 소리임한마디로 빚 82가 다 디폴트나서 폭파돼도 회사돈 18이 남아서 너한테 배당도 주고 돈도 새로빌려주면서 사업을 이어갈수 있다는 의미임리먼사태때 MAIN이 유일하게 배당을 안깎은 BDC였고 주가도 슨피보다 덜빠진건 이런 보수적인 자금운용이 바탕이 됨다른회사들 프레젠테이션에는 leverage 등으로 표현될때도 있음아무튼 IR자료 뒤져보면 거의 항상 나오고 은행들은 레버리지 6~9끼는 경우가 많지만 BDC의 경우 신용도 낮은 중기업한테 대출하기 때문에 0.5이상 ~ 1.15(115%) 미만이 좋음너무낮은것도 안좋은 이유는 그러면 수익성이 떨어져서 돈을 얼마 못받음나중에 이글에서 스크롤내리면 소개할 사이트에서 쉽게 볼수있음다음으로는 시니어론 비율을 볼거임시니어론이 뭐냐? 선순위담보채권임 (대부분 변동금리)1순위(1st lien) 시니어론 50 2순위시니어론 50 무담보대출 50 있으면회사가치가 75로 떨어지고 망했다! 그럼 1순위 시니어론 50은 회사자산 다팔아서 원금다돌려받고 나가고2순위시니어론은 절반인 25만 돌려받고 무담보대출 50은 한푼도 못돌려받음한마디로 안전과 직결된 매우 중요한거임MAIN의 자료인데 99%이상의 빌려준 돈이 fist lien, 즉 1순위 담보채권이라는걸 알수있음이러면 안심하고 투자할수있음이건 ARCC의 자료인데 빌려준돈의 53%만 1순위 담보대출임대신 이회사는 딴데 투자한돈이랑 우선주, 주식등이 많은데 자본구조상 후순위 바닥에 있는 돈이 많다는 의미임채권보다 주식이 수익률이 높은거처럼 이러면 위험한 대신 성장성이 높다고 볼수있음위험을 감수하고 돈을 벌고싶다면 들어갈만함우상향하나는 이런 그래프보면 되고또다른 중요한건 NAV대비 주식 단가임MAIN의 경우 24년 9월 30일 기준 순자산가치가 30.57이었음이때 MAIN의 주가는 얼마였을까? 50.14였음64% 고평가됐다고 볼수있음이 NAV대비 주식단가를 아주 쉽게 볼수있는 사이트를 소개해주겠음https://www.bdcinvestor.com/screens/price-to-nav/MAIN은 1월 17일자로 98% 고평가고 ARCC는 16% 고평가라는걸 알수있음아무리 믿음과 신뢰가 있다지만 원래가치의 두배를 주고 산다? 취향에 따라 투자할수도 있음오히려 NAV보다 저평가된 BDC들도 있는데 싼 대신 뭔가 문제가 있을 가능성이 높음마지막으로 디폴트율은 저 위에서 보이는 BDC들을 들어가서 아래로 스크롤을 내리면 됨한 BDC의 성적표인데 빌려준 돈의 0.2%만 디폴트하고 나머지 99.8%는 제대로 돈을 회사에 주고있음다른 BDC의 성적표인데 빌려준 돈을 비용대비 4.9%나 떼어먹혔고원래의 가치로 치면 4% 떼어먹힘5%면 사람에 따라 투자할수 있을거고 1순위 담보대출이면 거의 대부분을 돌려받겠지만 꽤 위험하게 투자한다고 볼수있음참고로 5% 넘게 디폴트나는 BDC는 투자안하는게 좋은데 0.1%차이라 아슬아슬함글이 너무 길어질까봐 더이상은 안쓰겠음참고로 이것들 외에도 돈빌려준 회사들의 EBITDA/cash flow대비 이자보상배율도 보는게 좋은데 이걸 대부분의 BDC들이 어닝에 쓰지만 안쓰는 경우도 있음이게 뭐냐면 돈빌려준 회사들이 빚갚는데 필요한 돈의 몇배를 벌고있느냐임지금은 괜찮지만 경제가 안좋아지거나 금리가 올랐을때도 제대로 돈을 받으려면 무시할수 없는 수치임LTV도 봐야함 담보대출해준거 담보가치대비 빌려준돈이 적어야 회사망했을때 돈돌려받을 확률이 높으니까또 BDC 자체의 자금조달 금리도 보는게 좋은데 이게 높으면 회사 수익이 줄어들고 심지어 망할수도 있기때문임왜냐하면 BDC는 싸게돈빌려서 비싸게 대출해주는 회사니깐이것도 대부분 어닝에 써놓음고금리환경에서 채권금리가 올라와서 BDC투자는 이전보다 훨씬 큰 소득을 돌려주게 됐음또 BDC에 돈넣으면 패시브하게 장기전하는거라 침체때 심하게맞을수 있기때문에 현금비중을 크게들고가야하는데 이것도 역시 채권금리가 올라와서 더블로 좋음그리고 마지막으로 BDC는 채권덩어리라 가벼운 침체는 주식보다 타격이 적지만신용낮은 중기업에 대출해주기 때문에 경제가 리먼사태때처럼 완전히 좆망하면 같이 좆망할수도 있다는걸 꼭 명심해!
작성자 : 풋바오고정닉
[역대 베어스 주전] 유격수 정리편 (장문)
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출전이전에 비해 좋은 성적을 기록0.270 0.321 0.324 우르크86.4 전쟁1.3889안타 2홈런 37타점 31득점 8도루1987 유지훤 (294타석)김광수는 이전처럼 2루-유격을 소화확실히 80년대 오비시절에 김광수가 큰 역할을 한듯그리고 이복근이 백업으로 활약0.205 0.265 0.262 우르크35.7 전쟁-0.8854안타 0홈런 18타점 29득점 3도루1988 양세종 (293타석)양세종, 유지훤, 이복근 셋이 유격수를 봤던 해유지훤은 88시즌을 끝으로 은퇴0.293 0.334 0.421 우르크110.6 전쟁1.7180안타 4홈런 43타점 80득점 6도루1989 이명수 (307타석)이명수, 이복근, 구천서가 유격수로 활약0.253 0.357 0.370 우르크117.4 전쟁1.9665안타 5홈런 31타점 27득점 1도루1990 이명수 (284타석)작년과 동일하게 진행0.188 0.282 0.259 우르크47.0 전쟁-0.4045안타 3홈런 30타점 14득점 2도루1991 이종민 (284타석)너네가 생각하는 그 사람 맞음이종민, 이복근, 이명수 등0.222 0.294 0.231 우르크45.2 전쟁-0.0824안타 0홈런 3타점 17득점 5도루1992 이명수 (288타석) 스탯티즈에는 2루로 나와있는데이 해에 유격소화0.253 0.325 0.356 우르크83.9 전쟁0.3964안타 4홈런 22타점 26득점 2도루1993 김민호 (314타석)드디어 찾은 주전 유격수0.239 0.280 0.283 우르크60.3 전쟁0.0365안타 0홈런 21타점 28득점 12도루1994 김민호 (491타석)한단계 스텝업한 주전 유격수0.275 0.340 0.362 우르크101.6 전쟁2.45117안타 8홈런 34타점 57득점 17도루1995 김민호 (455타석)팀의 우승을 이끈 유격수배어스 유격수 최초 골든글러브 수상2년 연속 100안타2년 연속 두자릿수 도루0.288 0.353 0.378 우르크123.5 전쟁3.31115안타 2홈런 30타점 79득점 47도루1996 김민호 (63타석)김형석이 1루, 이명수가 2루, 안경현이 3루외야에 김상호, 심정수, 정수근오비가 꼴찌한 시즌인데 뭔가 좀 이상하긴함안경현이 3루보면서 유격도 본것으로 판단0.271 0.302 0.356 우르크93.8 전쟁0.2416안타 0홈런 6타점 8득점 2도루1997 김민호 (529타석)다시 살아난 유격수올스타전 출전0.238 0.314 0.325 우르크76.4 전쟁1.45111안타 6홈런 34타점 75득점 46도루1998 김민호 (410타석)2년 연속 올스타전 출전2년 연속 20도루0.226 0.276 0.299 우르크51.7 전쟁-0.6484안타 1홈런 19타점 36득점 22도루1999 김민호 (515타석)3년 연속 20도루0.273 0.329 0.356 우르크75.4 전쟁1.10125안타 3홈런 46타점 70득점 37도루2000 김민호 (328타석)4년 연속 20도루0.250 0.311 0.326 우르크64.8 전쟁0.1672안타 3홈런 32타점 40득점 23도루2001 김민호 (357타석)급격한 노쇠화로 김호의 백업 출장이 늘어남그래도 우승은 했음5년 연속 두자릿수 도루0.216 0.299 0.324 우르크51.5 전쟁-0.6366안타 4홈런 29타점 42득점 14도루2002 김민호 (185타석) (2위 김호 179타석)지난해보다 떨어진 성적주전으로서 마지막 시즌김민호 0.156 0.223 0.225 우르크1.4 전쟁-1.2225안타 2홈런 11타점 14득점 7도루김호 0.262 0.305 0.372 우르크80.1 전쟁0.2643안타 4홈런 16타점 13득점 2도루2003 손시헌 (154타석) (1위 김민호 218타석)10년짜리 유격수의 탄생신고선수 신화의 시작김민호가 계속 부진하고, 후반기에 주전자리를 넘겨받으며 활약손시헌 0.220 0.257 0.270 우르크26.9 전쟁-0.6031안타 1홈런 6타점 16득점 2도루김민호 0.218 0.268 0.254 우르크27.3 전쟁-0.9742안타 0홈런 15타점 23득점 5도루2004 손시헌 (395타석)자리잡아가는 중인 손시헌0.231 0.298 0.317 우르크59.6 전쟁-0.2180안타 2홈런 39타점 45득점 0도루2005 손시헌 (480타석)드디어 활약하기 시작하는 손시헌05시즌 kbo 골든글러브 수상0.276 0.352 0.373 우르크106.2 전쟁2.32115안타 4홈런 60타점 59득점 2도루2006 손시헌 (462타석)준수한 모습으로 시즌 동안 주전 유격수2년 연속 100안타0.267 0.339 0.342 우르크98.1 전쟁1.93108안타 2홈런 34타점 29득점 2도루2007 이대수 (344타석)손시헌의 군입대로 인해 빈 유격수 자리를 차지나쁘지 않은 모습을 보여줬으나...한국시리즈에서 친정팀 상대로 친정사랑을 시전한국시리즈 최초 한이닝 3실책 ‘이대수의 난’0.259 0.325 0.344 우르크84.6 전쟁0.8876안타 3홈런 36타점 32득점 5도루2008 이대수 (237타석) (1위 김재호 292타석)김재호, 오재원 등 유격수 자리에 도전했으나결국 한국시리즈에서 유격수 자리에는 이대수가 있었다이대수 0.282 0.345 0.380 우르크101.1 전쟁0.9460안타 2홈런 23타점 22득점 2도루김재호 0.249 0.318 0.330 우르크80.4 전쟁65안타 1홈런 21타점 48득점 12도루2009 손시헌 (476타석)군에서 제대한 손시헌이 다시 유격수 자리를 차지김재호, 이대수는 백업으로 활약세시즌 연속 100안타09시즌 kbo 골든글러브0.289 0.369 0.437 우르크104.4 전쟁2.32119안타 11홈런 59타점 56득점 6도루2010 손시헌 (499타석)김재호는 100타석 정도 소화하면서 백업으로 활약정규시즌 좋은 모습을 보였으나..플레이오프에서 ‘그 수비‘ 를 시전..4시즌 연속 100안타0.273 0.350 0.376 우르크95.3 전쟁1.89118안타 8홈런 62타점 51득점 0도루2011 손시헌 (351타석) (2위 김재호 122타석)김재호의 출전시간이 조금씩 늘어났다그럼에도 주전은 아직 손시헌0.282 0.378 0.362 우르크110.3 전쟁2.0884안타 4홈런 28타점 39득점 2도루2012 손시헌 (312타석) (2위 김재호 200타석)김재호의 출전시간이 눈에 띄게 늘었으나아직 손시헌을 완전히 밀어낼 정도는 아니였다손시헌 0.246 0.306 0.349 우르크82.1 전쟁0.7767안타 5홈런 31타점 24득점 4도루김재호 0.215 0.287 0.249 우르크48.8 전쟁-0.3538안타 0홈런 11타점 23득점 3도루2013 김재호 (286타석) (2위 손시헌 268타석)알을 깨고 나온 천재 유격수손시헌의 부진을 틈타 주전자리를 메꾼 김재호그리고 손시헌은 가을에.. ’이다손‘ 을 시전하고 튄다0.315 0.377 0.391 우르크119.5 전쟁1.9378안타 1홈런 32타점 42득점 9도루2014 김재호 (421타석)손시헌이 이적한 후에 완전하게 주전을 차지한 김재호아주 만족스럽진 않지만 122경기를 출장0.252 0.348 0.326 우르크73.9 전쟁0.4486안타 3홈런 54타점 50득점 2도루2015 김재호 (488타석)미라클 두산 내야의 핵15시즌 kbo 유격수 골든글러브 수상0.307 0.386 0.402 우르크113.3 전쟁3.12126안타 3홈런 50타점 63득점 7도루2016 김재호 (496타석)완벽한 통합우승을 이끈 베어스의 주장2년 연속 골든글러브 수상2년 연속 100안타0.310 0.389 0.440 우르크115.5 전쟁3.53129안타 7홈런 78타점 69득점 8도루2017 김재호 (331타석) (2위 류지혁 330타석)정규시즌은 무난하게 활약했으나wbc의 여파인지 류지혁이 이전보다 자주 출장한국시리즈에서 결정적으로 말아먹은 비밀호랑이김재호 0.293 0.371 0.438 우르크115.9 전쟁2.4583안타 7홈런 50타점 34득점 7도루류지혁 0.259 0.317 0.360 우르크73.6 전쟁0.5977안타 3홈런 26타점 60득점 7도루2018 김재호 (467타석)새로운 커리어하이급 성적을 낸 시즌0.311 0.390 0.480 우르크127.4 전쟁3.94125안타 16홈런 75타점 78득점 6도루2019 김재호 (470타석)베테랑의 면모를 보여준 시즌가을야구에서도 좋은 활약으로 팀의 우승에 기여2년 연속 100안타0.268 0.379 0.358 우르크118.9 전쟁3.39101안타 4홈런 48타점 51득점 3도루2020 김재호 (458타석)여전하 굳건한 베어스의 유격수한국시리즈에서 타자들 중에서 사실상 혼자밥값을 하며 스윕패를 면하였다3년 연속 100안타0.289 0.362 0.346 우르크99.7 전쟁2.07116안타 2홈런 39타점 48득점 6도루2021 박계범 (385타석) 김재호는 2차 FA이후에 251타석만을 소화하며에이징커브의 모습을 보여줬다그리고 신인 안재석이 224타석을 소화하며역대 고졸 유격수 1년차 WAR2위를 기록오재일의 보상선수였던 박계범이 좋은 모습을 보여줌박계범 0.267 0.368 0.357 우르크111.5 전쟁2.3986안타 5홈런 46타점 44득점 4도루김재호 0.209 0.306 0.261 우르크60.2 전쟁0.1744안타 1홈런 24타점 23득점 1도루안재석 0.255 0.317 0.345 우르크81.0 전쟁0.6351안타 2홈런 14타점 28득점 1도루2022 김재호 (264타석) (1위 안재석 264타석)유격수 혼란의 시즌김재호는 수비는 그나마 괜찮았는데 공격이 최악이였다안재석은 기대에 비해 부응하지 못하고결정적으로 ‘안가요’ 를 시전하면서 삽질수비이닝은 김재호가 근소우위김재호 0.215 0.304 0.260 우르크63.4 전쟁0.1548안타 1홈런 21타점 26득점 0도루안재석 0.213 0.281 0.294 우르크61.1 전쟁0.1750안타 3홈런 17타점 22득점 4도루2023 김재호 (302타석)지게 부수고 회춘한 천재유격수안재석, 박계범 등 기회를 받은 선수는 많았으나아무도 무주공산의 유격자리를 먹지 못하고결국 돌고돌아 김재호였다0.283 0.376 0.372 우르크123.0 전쟁2.5670안타 3홈런 29타점 32득점 4도루2024 박준영 (212타석)박준영 212타석 434.2이닝전민재 276타석 395.0이닝김재호 154타석 326.0이닝그야말로 이것저것 다했으나 주인은 찾지 못했다김재호는 마지막 불꽃을 태우고 시즌 이후 은퇴전민재는 시즌 종료 이후 롯데로 트레이드박준영 0.226 0.313 0.409 우르크86.6 전쟁0.9142안타 7홈런 28타점 25득점 2도루전민재 0.246 0.301 0.298 우르크54.5 전쟁-0.3961안타 2홈런 32타점 34득점 7도루김재호 0.302 0.395 0.365 우르크112.2 전쟁0.9938안타 1홈런 11타점 20득점 0도루1982~2024 유격수 주전횟수김민호 10회김재호 10회손시헌 8회유지훤 5회이명수 3회이대수 2회김광수 1회양세종 1회이종민 1회박계범 1회박준영 1회다음글은 좌익수 정리편입니다- dc official App
작성자 : 랄라베어고정닉
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